Субординированные облигации простыми словами
Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Субординированные облигации простыми словами». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Суборды – самые незащищенные облигации. Всегда существует риск того, что при малейшем ухудшении финансового положения банк прекратит выплаты. Ну а в случае банкротства он может попросту полностью все списать.
Примеры российских и западных субордов
Актуальный список некоторых крупных российских эмитентов. Представленные облигации на текущий момент обращаются на разных площадках. Средние ставки: долларовых еврооблигаций – 9,23%, а рублевых выпусков – 13,26% годовых.
| Банк-эмитент | ISN | Ставка | Когда погашается |
| Абсолют | RU000A0JWF71 | 14,50% (рубли) | 22.10.21 |
| Промсвязьбанк | ХS1042215480 | 10,50% (дол.) | 17.03.21 |
| РСХБ | RU000AOJWMZ1 | 14,50% (руб.) | бессрочные |
| Сбербанк | RU000A0JVWL2 | 12,27% (руб.) | 02.01.26 |
| Тинькофф | ХS1631338495 | 9,25% (дол.) | бессрочные |
Как видно, в предложенных примерах есть бессрочные рублевые и долларовые облигации, а также аналогичные суборды, но уже с конкретным сроком погашения (до 2021 и 2026 гг).
В каких случаях такие облигации могут быть интересны инвесторам
Ответ, как и бывает в случаях с такими неудобными инструментами – это доходность. Ну, где вы получите 10,5% по вложениям в долларах? Сейчас по долларовым вкладам они на уровне 1-2%.
Если вдруг у вас оказалось много денег в валюте и вы хотите их в валюте хранить, субординированные облигации – отличная копилка на этот случай.
В рублях тоже есть интересные предложения. Например, 14% годовых по субордам от Россельхозбанка. Или 12,3% в Сбербанке. Банки с госучастием также помогают всерьез снизить риски субординированных облигаций – риск санации или банкротства в крупных госбанках практически отсутствует. А доходность все равно выше, чем по вкладам, дивидендам акций или обычным облигациям.
Но этот вопрос всегда нужно уточнять. Иногда разница между обычными и субординированным облигациям в госбанках составляет не больше 1%. Это связано с тем, что риски и с в том и в другом случае почти не отличаются. Стоит ли брать этот дополнительный 1% за дополнительный хоть и небольшой риск.
Вопрос в том, сколько у вас свободных денег.
Еще один способ снизить риски, помимо инвестиций в госбанки, выбрать суборды с конвертацией в акции.
Такие варианты тоже есть. В качестве замены сгоревшим субордам некоторые банки предлагают потерпевшим инвесторам обыкновенные акции или доли в уставном капитале банка. Но это необязательное и довольно редкое условие для субордов. Банки с таким предложением нужно целенаправленно искать.
В чем заключаются риски для инвестора
Высокий уровень доходности субординированных облигаций не может не сопровождаться определенными ограничениями. Приобретая такие ценные бумаги, инвестор должен представлять, в чем кроются основные их риски.
Дело в том, что при несоответствии показателей достаточности капитала эмитента установленным нормам ему придется осуществить списание субординированных облигаций.
При этом их держатели не просто окажутся последними в перечне кредиторов, а полностью лишатся возможности требовать погашения.
Обратите внимание!В отличие от традиционных долговых ценных бумаг ответственность по обязательствам по субордам несется только в объеме текущего финансового положения.
Более того, этот факт закреплен в российском законодательстве. Если в определенный момент времени стабильность банка пошатнется, он вправе принять решение о прекращении выплат по субординированным облигациям.
Финансовой практике известны случаи, когда банк после списания субордов восстанавливал нормативы до необходимого уровня.
Несмотря на то, что в конечном итоге банкротства и ликвидации не происходило, инвесторы, вложившиеся в субординированные облигации, ничего не получали.
Примеры списания средств
Работа с субординированными облигациями регулируются Федеральным законом от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 03.08.2018) «О банках и банковской деятельности» (ст.25.1).
Достаточность средств – важнейший показатель надежности банковского учреждения. Его минимальное значение равно 8%. Введено Указанием Центробанка от 30 ноября 2015 г. N 3855-У. Действует с 1 января 2016 года.
💣 Субординированные обязательства можно аннулировать даже тогда, когда банкротство эмитента отсутствует. Их владельцы не получат ничего.
Если уровень достаточности ниже критического, купонный доход можно не выплачивать. Находящимся в тяжелом финансовом положении банкам было дано право на аннулирование обязательств перед вкладчиками, выступающими в качестве кредиторов по субординированным займам. Поправки к законодательству вступили в силу 23 декабря 2014 года.
Как заработать на субординированных облигациях?
Для портфельных инвесторов суборды представляют собой сравнительно надежный финансовый инструмент с доходом выше, чем по ОФЗ. Платой за повышенную прибыль становится риск списания облигаций в случае лишения банка лицензии. Учитывая невысокую вероятность наступления такого события после активной «зачистки» банковской системы и ряда санаций крупных банков, можно говорить об относительно низком уровне риска.
Инвестор может заработать, получая доход 3 способами:
Приведенная выше схема заработка на субордах упрощена, но в целом работает. Доходы можно получать по отдельности и все вместе.
Субординированные облигации менее подвержены волатильности цен по сравнению с акциями. Они не наделяют правом участвовать в делах компании, но это и не принципиально для миноритарных инвесторов. В случае банкротства эмитента выплаты сначала получат вкладчики и владельцы обычных облигаций, и только потом владельцы субордов.
В целом субординированные облигации обладают эффективной функциональностью. Для грамотного применения инструмента нужно четко понимать различия между качественными ценными бумагами и облигациями низкого порядка.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Как определить, подходит ли мне этот инструмент?
Банк ВТБ подходит к формированию инвестиционной стратегии клиента, используя портфельный подход — учитывая риск-профиль и потребности клиента. Стоит еще раз подчеркнуть, что субординированные облигации — достаточно универсальный инвестиционный инструмент и подходит клиентам с любым профилем, в том числе начинающим инвесторам.
Старший вице-президент, руководитель Private Banking ВТБ Дмитрий Брейтенбихер отметил, что выпуск субординированных облигаций с двузначной доходностью — знаковое событие на рынке.
Топ-менеджер банка также подчеркнул, что ликвидность бумаги на вторичном рынке делают инструмент комфортным и востребованным у состоятельных клиентов, предпочитающих, как правило, решения с гарантированной сохранностью средств и возвратностью капитала.
Что такое субординированные облигации?
Субординированные долговые ценные бумаги — это отдельный класс облигаций, выпускаемых различными частными компаниями. Важным преимуществом субординированных долговых ценных бумаг по сравнению с традиционными облигациями является то, что они дают более высокую доходность.
В финансовой терминологии субординированные облигации относятся к заемным ценным бумагам, занимающим место ниже других займов или долгов в случае ликвидации эмитента. Как правило, при банкротстве компании держатели субординированных облигаций получают свою долю в последний возможный момент. Это означает, что шансов на погашение долговых бумаг практически нет.
Даже если компания не подает заявление о банкротстве, субординированные облигации все равно можно аннулировать. Следует отметить, что федеральное законодательство Российской Федерации допускает списание субординированных облигаций, если коэффициент достаточности капитала организации опускается ниже уровня, установленного центральным банком.
Подчиненная должность — это фактически сочетание подчиненной и старшей должностей в рамках российского рынка ценных бумаг:
- Не регулируются Законом о рынке ценных бумаг;
- Актив может быть выпущен только коммерческими или государственными банками;
- Срок обращения облигации составляет не менее пяти лет;
- Не предусмотрено досрочное погашение облигации.
Лучшие субординированные облигации на сегодня
Немного статистики. По состоянию на 2020 г. на российском рынке обращается более 1 750 облигаций с разными параметрами и со сроками погашении вплоть до 2057 г. Не менее тысячи являются среднесрочными (до 3 лет). Не многим более 30% – с отрицательной, нулевой доходностью. К этим 30% можно отнести и ценные бумаги, потенциальная доходность которых составляет около 20%.
В рейтинг лучших входят следующие облигации с подходящим доходом, устойчивостью, соответствующим качеством:
- Альфа-банк: XS1135611652 (ISN) со ставкой 9,50%, в долларах и сроком погашения до 18.02.25.
- ВТБ: XS0810506832 (ISN) со ставкой тоже 9,50%, в долларах, но уже бессрочные.
- Газпромбанк: XS0975320879 (ISN) с еще более меньшей ставкой 7,50%, в долларах со сроком погашения до 28.12.23.
Лучшие субординированные облигации на сегодня
Немного статистики. По состоянию на 2021 г. на российском рынке обращается более 1 750 облигаций с разными параметрами и со сроками погашении вплоть до 2057 г. Не менее тысячи являются среднесрочными (до 3 лет). Не многим более 30% – с отрицательной, нулевой доходностью. К этим 30% можно отнести и ценные бумаги, потенциальная доходность которых составляет около 20%.
В рейтинг лучших входят следующие облигации с подходящим доходом, устойчивостью, соответствующим качеством:
- Альфа-банк: XS1135611652 (ISN) со ставкой 9,50%, в долларах и сроком погашения до 18.02.25.
- ВТБ: XS0810506832 (ISN) со ставкой тоже 9,50%, в долларах, но уже бессрочные.
- Газпромбанк: XS0975320879 (ISN) с еще более меньшей ставкой 7,50%, в долларах со сроком погашения до 28.12.23.
Причины для того чтобы купить субординированные облигации
Основная причина — повышенная доходность. Процентная ставка по субординированным бондам традиционно выше той, которая устанавливается по облигациям обыкновенным (в рамках одного и того же эмитента).
В России большинство субордов выпущено в виде евробондов, что позволяет получать доходность по ним в процентах начисляемых на доллары США. Ни один банк не предложит вам ставку по валютному вкладу в 5-9%, а вот субординированные евробонды надёжных эмитентов (тех же банков) позволяют рассчитывать именно на такие проценты.
Приобретая такие облигации у компаний «голубых фишек» (например у «Сбербанка») можно получать относительно высокий доход при минимальном уровне риска.
Ну а покупку субордов у менее надёжных эмитентов можно мотивировать тем, что в случае их банкротства получить свои деньги будет одинаково трудно и по обыкновенным и по субординированным облигациям (несмотря на приоритетное положение первых).
Так как субординированные бонды – более рискованный актив, чем «нормальные» облигации, то по ним предлагается более щедрый купонный доход. Вот список нескольких доходных субординированных облигаций:
- АбсолютБ-С1 – 15% с датой погашения 22.10.2021;
- Держава 03 – 13,6%;
- ВостЭксБ 2 – 23,3%;
- CRBRKMO 25 RUB (Московский Кредитный Банк) – 16,4%;
- РСХБ 26 – 14,2%;
- Совком 1В-02 – 8,8% (в долларах!).
Ну и так далее. По данным БКС, в 2021 году средняя доходность рублевых субордов была равна 13,6%, а долларовых – 8,8%.
Срок обращения субордов обычно длиннее, чем обычных облигаций – 5 лет это установленный законом минимум. Обычный срок – 5-10 лет. Некоторую часть выпусков составляют бессрочные субординированные облигации – их можно купить на бирже, как и обычную облигу.
А вот еще интересная статья: Что такое бессрочные (вечные) облигации и стоит ли в них инвестировать
Теперь о том, как производится списание субординированных облигаций. По стандарту Базель III в случае нарушения нормативов достаточности капитала суборды должны быть списаны. Происходит это так:
- ЦБ РФ инициирует проверку;
- выявляется недостаточность капитала;
- совет директоров и кураторы из Центробанка собираются и решают, каким путем пойти: сложным и затратным – докапитализировать банк — или простым – «простить самим себе свои долги».
Как думаете, что будет выбрано? Если последний (простой) вариант, то владельцы субордов банков окажутся не в конце очереди кредиторов, а вообще утратят какой-либо шанс на получение выплат. Например, в 2021 году под списание попали 10 выпусков облигаций ФК Открытия и Промсвязьбанка.
Как это работает в России
В России субординированные облигации выпускают как крупные, так и мелкие эмитенты. Чаще всего это еврооблигации банков. Вы можете приобрести хотя бы 1 облигацию всего за $1 000.
Важно!!!!!!! Банк России в информационном письме № ИН-016-41/26 от 11.05.2018 продолжает давать указание не привлекать через субординированные облигации средства всех без исключения физических лиц (непрофессиональных инвесторов).
В связи с повышенным риском, связанным с этими ценными бумагами, рекомендуется работать в первую очередь с профессионально подготовленными инвесторами. Это инвесторы, которые являются или были признаны квалифицированными в соответствии с применимым российским законодательством.
Примеры списания средств
Работа с субординированными облигациями регулируются Федеральным законом от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 03.08.2018) «О банках и банковской деятельности» (ст.25.1).
Достаточность средств – важнейший показатель надежности банковского учреждения. Его минимальное значение равно 8%. Введено Указанием Центробанка от 30 ноября 2020 г. N 3855-У. Действует с 1 января 2020 года.
Внимание: Субординированные обязательства можно аннулировать даже тогда, когда банкротство эмитента отсутствует. Их владельцы не получат ничего.
Если уровень достаточности ниже критического, купонный доход можно не выплачивать. Находящимся в тяжелом финансовом положении банкам было дано право на аннулирование обязательств перед вкладчиками, выступающими в качестве кредиторов по субординированным займам. Поправки к законодательству вступили в силу 23 декабря 2014 года.
Так, 20.02.2015 банк «Траст», санацию которого производило «ФК Открытие» (сам санированный через два года ЦБ), объявил об аннулировании задолженности по договорам субординированного займа, кредитные ноты списаны. Прекращены обязательства по 4-м займам, оформленным в порядке субординированных кредитов.
Банк «Таврический» не стал выплачивать заемные средства в пятнадцать миллионов евро, полученные в 2009 году от ООО «Орими», а также сто пятьдесят миллионов рублей, занятых в 2012 году у ООО «Санкт-Петербургской инвестиционной компании».
Балтинвестбанк также «наказал» ООО «Орими» на один миллиард рублей. Перечень невозвратов можно было бы продолжать, но интересна история развития событий с российскими финансовыми структурами, которые не стали возвращать занятые средства.
Вышеуказанные займы получались задолго до того, как появились поправки. Поэтому кредиторы обратились в суд. В соответствии с Гражданским кодексом РФ закон не может иметь обратной силы (если иное не указано в договорах). Исполнение условий регулировалось законодательством, действовавшим во время согласования договорных отношений.
Условия предоставления займа
Условия и методы заключения соглашения о субординированном займе варьируются исходя из целей получения средств и финансового положения компании-заемщика. Кредитор предъявляет два основных требования: займ должен быть возвращен в полном объеме, а за время действия договора заемщиком должна быть получена прибыль.
На начальном этапе сделки проводится предварительная экспертиза, которая подтверждает, что заемщик финансово стабилен. В случае положительного итога выполняются комплексные мероприятия по получению займа. Услуга оформляется в виде договора, который заключается, как правило, в присутствии нотариуса. Для его составления необходимы уставы участвующих организаций и доверенности для подписания документов. Договор вступает в силу после поступления средств заемщику.
На решение о предоставлении займа влияет достижение согласия по всем пунктам договора, поскольку в течение всего периода его действия вносить какие-либо изменения запрещено.
Размер займа не имеет ограничений, но необходимо учитывать нормы законодательства о налогообложении. Если привлекаемые средства составляют более 1/3 от общего капитала компании, то с такой суммы взимаются налоги.
Минимальный срок действия услуги — 5 лет. Что касается сроков оформления соглашения, то заявка рассматривается в течение трех рабочих дней. Это оптимальный период для проверки предоставленной информации и ее сверки с государственным реестром. Комплексная экспертиза проводится в течение 10 дней.
25.03.2014 японская корпорация Mizuho Financial Group выпустила суборды и разместила их на $1,5 млрд на срок десять лет, со ставкой купона 4,6% . Обязательства могут быть списанными «в ноль», если правительством Mizuho признается проблемным.
Примеру Mizuho последовали и другие банки Японии (Sumitomo Mitsui Financial Group). Обращение субордов на финансовом рынке подталкивает класс инвесторов на сосредоточение особого внимания на выбор управляющих, которые ориентированы на работу с высокими рисками.
ФРС США еще в 1999 году рекомендовала банкам работать с субординированным долгом в целях самодисциплины при управлении рисками. Субординированные займы по ее мнению могут использоваться банками для накапливания средств, чтобы соответствовать нормативам и требованиям ресурсов второго уровня.